今年首次加息！央行释放5300亿资金，专家：短期对股市影响有限

靴子落地，央行如期加息。

4月15日，中国人民银行发布公告，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳定，中国人民银行决定于4月上调金融机构存款准备金率2022年2月25日0.25个百分点（不包括已实施5%存款准备金率的金融机构）。

同时2022年央行首次降息，为加强对小微企业和“三农”的支持，不跨省经营的城商行和存款准备金率低于5%的农商行，提高存款准备金率0.在@>25个百分点的基础上，进一步降低0.25个百分点。本次上调后金融机构加权平均存款准备金率8.1%。

中国人民银行相关负责人强调，此次加息是一次综合性加息，全年释放资金总额约5300亿元。

本次加息旨在优化金融机构资本结构，增加金融机构全年稳定资金来源，增强金融机构资本配置能力，加大对实体经济的支持力度。二是引导金融机构积极运用利率资金支持受疫情影响严重的行业和中小微企业。三是本次加息每年将增加金融机构资金成本约65亿元，通过金融机构传导会增加社会综合融资成本。

此外，多家券商在研报中提到，参考2020年以来五次加息后的股市表现，在宣布降准后，上证指数有80%的概率下跌次日及后五日，创业板指数在次日及后五日下跌的概率超过60%。

不过，智信投资首席经济学家、研究院教授连平在接受时代周刊记者专访时认为，降准短期内对股市的影响可能有限。 “从长期来看，降准对股市的利好作用可能更多体现在新政支持的公司个股有较好的增长。降准对证券等其他市场的影响可能是相对有限。”

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降准的紧迫性

早在两天前（13日）的国务院常务会议上就提出了加息。会议决定，鼓励呆账水平较高的小型建设银行因应当前形势变化，有序提高拨备率，适时运用加息等货币政策工具，进一步强化作用。实体经济金融尤其是受疫情影响严重的行业和中小微企业。 支持个体工商户，为实体经济提供合理贴息，降低综合融资成本。

此前，市场对加息的预期已达到沸点，甚至有市场分析人士曾强调，不排除“双降”的可能。

对此，连平认为目前不具备直接加息的条件。 “目前，我国一年期存款基准利率已经降至1.5%，处于历史低位，再上调可能会损害中低收入群体的利益，比较合适维持相对稳定的贷款利率。”

从近期经济数据来看2022年央行首次降息，3月制造业PMI和非制造业商务活动指数双双跌破景气线，制造业新订单-制成品库存描绘的动能指标跌至-0.@>1 ，自 2020 年 3 月以来的第一个负值； 3月进口环比增长0.1%，为2020年8月以来首次环比增长；央行城镇储户调查数据显示，“多储蓄”与“多消费”占比差距扩大至31个百分点，与2020年一季度持平。

同时，据央行3月发布的《2022年一季度金融统计报告》显示，3月新增个人贷款和新增社会融资实际大幅低于预期，但结构确实没有明显改善。新增信贷以短期企业贷款和票据贴现为主，住房抵押贷款和中长期企业贷款增速放缓。

为此，针对复杂多变的国内外经济形势，中央近日多次召开经济形势座谈会。其中，4月7日召开的座谈会也明确强调，当前市场主体以中小微企业为主，个体工商户面临的困难越来越多，要切实缓解渡过难关，提出“要提前增加、适时增加政策措施。要尽快落实已颁布的，尽早明确要推出的方案，同时研究谋划新的方案” 。”

方案于4月13日发布。当日上午，全国人大常委会发布“下调存款准备金率”预期，重点“鼓励坏账率高的小型建设银行增持”提供率有序”。据中信证券研究部统计，目前同业存单与MLF的利差已恢复至2021年12月6日降息公告前的水平，反映了当前建行债务成本压力减少了。

此外，连平在专访中强调，当前中小存款性金融机构有支持财政加码和盈利主体的新政策需求。全面提高存款利率，可以有效调整其资本结构，增加可用资金，降低债务成本，扩大新增抵押贷款规模，有助于实现稳降目标。

中信证券明明团队也认为，有必要通过货币政策向市场引入适当的年度流动性，降低建行的负债成本，从而鼓励建行降低实际贷款利率，提高实体企业的融资可获得性.

从14日上午的市场利率来看，这一预期被市场充分消化和认可。截至15日中午，隔夜SHIBOR报1.3390%，下跌21.30个基点； 7天SHIBOR报1.8220%，下跌8.3个基点； 3 个月期 SHIBOR 报告 2.3360%，下跌 0.7 个基点。

连平强调，现阶段央行调整OMO、MLF等政策利率的可能性较大，进而带动DR007、LPR、企业等市场利率的相应调整贷款利率。同时，降准释放的资金成本远高于央行再贷款等其他工具的利率。

为什么选择加息而不是“双降”？

在4月13日全国人大常委会发布“降准”预期后，市场预期中国人民银行15日可能会安排加息。有分析人士甚至强调，不排除“双降（降准加息）”的可能。

但是，降息将面临一系列激励措施。

首先，从市场基本面来看，央行还需要考虑中俄货币政策的分歧。今年3月以来，美联储早已开始通胀，在流动性收紧后，美国国债收益率全线上涨。 4月11日，中美10年期国债收益率自2010年以来首次倒挂，引发市场疑虑。

对此，中国民生银行研究院宏观研究中心主任王敬文认为，此次降息将受制于中俄价差大幅回落，因为这可能会加大压力一定程度的资本外流。

无独有偶，连平在接受专访时也表示，新政下直接加息可能会加大资金外流和人民币贬值的压力，需要相对谨慎。同时，降准和加息相结合后的新政策效应可能过大，容易推高市场杠杆率，增加金融风险。

另一方面，从生产方面来看，PPI（生产者物价指数）仍然处于低位。 3月PPI数据显示，环比PPI环比下降8.3%，超出预期，因为国际大宗商品仍在快速攀升。 “这也意味着输入性通胀压力依然较大。”王景文说。

其次，在4月初的国会例会上，提出要保持经济运行在合理区间，主要是实现就业和物价基本稳定。 “也可以看出，决策层向来对物价上涨比较顾忌。”王景文说。

因此，虽然美联储5月份的通胀仍是中国加息的窗口期，但由于上述诱因，王敬文认为政策制定者有望优先加息。

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利好房地产和基建，但短期内对股市影响有限

虽然央行在制定货币政策时需要密切关注国际政治形势，但不少分析人士仍指出，央行将在宏观调控中坚持“我为主”政策。

中信证券明明团队提到，根据2016年初的情况，降准后利差不一定会大幅收窄。为稳定经济，中国人民银行短期内将允许中俄价格差距高于舒适区。此外，当前名义利差不再是汇率的锚，外债持有占比较小，资本外流对减少金融账户逆差的影响有限。叠加，经常项目对汇率仍有支撑，人民币在多空强势下将继续单向波动。因此，团队认为，“中美价差和汇率波动的不断缩小，不会限制货币政策的进一步自我培育。”

值得注意的是，连平表示，货币政策的自我修养可以进一步与财政政策相配合，对金融形成更大的支持。 “一美元的金融投资通常需要金融投资的三到四倍。由于银行业是支持新财政政策的主力军，降准可以促进建行对财政增收的支持，达到积极的效果。”新的财政政策来稳定和减少影响。”

因此，他认为在现有基础上仍有一定的上调空间，不排除2022年下半年再次加息的可能。

此外，连平还表示，降准对市场的影响也将对未来市场、房地产行业和国家重大建设项目产生不利影响。 “对于房地产行业而言，降准可以减少建行的流动性。在现有监管要求下，可以加强对房地产开发贷款的支持，一定程度上改善民营企业的金融环境；在同时，加息也可能推动两年期，LPR小幅回落，拉动个人贷款购房需求。基础设施投资，这将有助于稳定下降。”

至于加息对股市的影响，连平认为，虽然对改善预期有积极作用，但短期内对股市的影响可能有限。 “降准可以增强市场信心，对改善预期有积极作用。长期来看，降准对股市的利好作用可能更多体现在新政支持的公司个股增长较好。 。同时，降准对证券等其他市场的影响可能相对有限。”

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